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鋼材↟•│◕:需求不佳 積重難返

時間↟•│◕:2022-07-19 瀏覽↟•│◕:584次

    

一₪☁▩、鋼材價格走勢回顧

上半年鋼材價格走勢衝高回落◕✘·,主要分為兩個階段◕✘·,1-3月份的上漲階段和4-6月份的下跌階段↟↟☁。一季度◕✘·,得益於2021年下半年的粗鋼減產政策◕✘·,春節期間鋼材庫存累積不高◕✘·,低庫存對於價格有一定支撐↟↟☁。俄烏衝突爆發使得鋼鐵供需錯配◕✘·,海外鋼材價格高漲◕✘·,對國內價格有拉動作用↟↟☁。另外◕✘·,國內宏觀經濟預期較好◕✘·,市場氛圍樂觀帶動盤面價格走高↟↟☁。二季度◕✘·,鋼材需求旺季不旺◕✘·,房地產市場表現疲弱◕✘·,疫情管控使得終端需求難以釋放◕✘·,庫存難以有效去化◕✘·,對價格形成拖累↟↟☁。宏觀方面◕✘·,由於美聯儲加息對大宗商品形成壓制◕✘·,加上全球經濟見頂回落◕✘·,國內經濟因為疫情承壓◕✘·,宏觀與產業形成共振◕✘·,加劇了行情的下跌↟↟☁。

二₪☁▩、螺紋供應分析

2021年◕✘·,在鋼材需求旺盛的背景之下◕✘·,國家首次提出要壓減全年粗鋼產量↟↟☁。2022年4月19日◕✘·,國家發改委新聞發言人孟瑋表示◕✘·,將在重點區域上突出壓減京津冀及周邊地區₪☁▩、長三角地區₪☁▩、汾渭平原等大氣汙染防治重點區域粗鋼產量◕✘·,在重點物件上突出壓減環保績效水平差₪☁▩、耗能高₪☁▩、工藝裝備水平相對落後的粗鋼產量◕✘·,目標就是確保實現2022年全國粗鋼產量同比下降↟↟☁。2022年5月◕✘·,國家發改委向各地下發2022年粗鋼產量壓減考核基數核對工作通知◕✘·,要求各地核實反饋考核基數↟↟☁。2022年將繼續開展全國粗鋼產量壓減工作↟↟☁。

國家統計局資料顯示◕✘·,2021年◕✘·,全國粗鋼產量為103278.8萬噸◕✘·,比上年下降3%◕✘·,減少近3000萬噸◕✘·,粗鋼產量壓減任務全面完成↟↟☁。今年的資料顯示◕✘·,5月份◕✘·,粗鋼產量9661萬噸◕✘·,同比下降3.5%;生鐵產量8049萬噸◕✘·,同比增長2.0%;鋼材產量12261萬噸◕✘·,同比下降2.3%↟↟☁。2022年1-5月份全國粗鋼產量為43502萬噸◕✘·,同比下降8.7%◕✘·,生鐵產量為36087萬噸◕✘·,同比下降5.9%◕✘·,鋼材產量為54931萬噸◕✘·,同比下降5.1%↟↟☁。今年上半年◕✘·,粗鋼產量下降的主要原因包括◕✘·,京津冀錯峰生產₪☁▩、冬奧會限產₪☁▩、兩會限產約束◕✘·,以及受全國疫情影響₪☁▩、交通物流不暢使得原料運輸受阻◕✘·,粗鋼產量因此減少↟↟☁。

根據今年1-5月份的產量和去年全年的產量計算◕✘·,要實現今年全年粗鋼產量同比下降◕✘·,則2022年的62月的產量最多不能多於59777.2萬噸才能完成任務◕✘·,即日均產量低於279.3萬噸↟↟☁。而今年前5個月粗鋼日均產量達到398萬噸◕✘·,這意味著接下來的粗鋼日均產量將出現較大幅度的環比回落↟↟☁。

從品種上來說◕✘·,由於上半年建材產量降幅下滑較為明顯◕✘·,高於板材類◕✘·,如果今年的減產政策同2021年一樣按照前一年基數進行◕✘·,那麼今年下半年建材的減產壓力將減輕◕✘·,板材的減產壓力將增加◕✘·,板材價格支撐力度稍強↟↟☁。造成品種間產量分化的原因在於◕✘·,高爐利潤和電爐利潤的不平衡◕✘·,進而導致長短流程開工的差異↟↟☁。廢鋼供應緊張◕✘·,庫存低位◕✘·,價格高企◕✘·,使得短流程利潤大幅縮減◕✘·,因此產能利用率降低3成以上◕✘·,高爐產能利用率則相對平穩◕✘·,從而造成建材產量下降更為明顯◕✘·,板材產量僅小幅下滑↟↟☁。

總體來看◕✘·,2022年下半年粗鋼產量仍將面臨政策的壓減◕✘·,且幅度不低◕✘·,粗鋼產量有較大的下降空間↟↟☁。

當前粗鋼壓減政策並未公佈全年將實際壓減的量◕✘·,我們以平控₪☁▩、壓減1000萬噸₪☁▩、壓減2000萬噸和壓減5000萬噸進行測算◕✘·,大致可以瞭解62月份的粗鋼產量情況↟↟☁。

產量的降低帶來的直接影響並不一定是價格的抬升◕✘·,而是利潤的修復↟↟☁。2017年開始的鋼鐵行業供給側改革帶來的紅利◕✘·,就是使得鋼廠利潤大幅飆升◕✘·,最高至1500元/噸以上◕✘·,同樣2021年下半年的限產◕✘·,也使得鋼廠利潤在長期的平淡之後◕✘·,又重新回升至1000元/噸以上↟↟☁。而且鋼廠利潤回升階段並未完全對應鋼材價格的上漲階段◕✘·,二者之間並沒有完全一致的趨向性↟↟☁。整體來看◕✘·,當出現鋼廠減產時◕✘·,由於減少對爐料的需求◕✘·,爐料價格下跌◕✘·,降低鋼材生產成本◕✘·,修復了鋼廠利潤◕✘·,產業鏈利潤得到重新分配↟↟☁。

市場傳言山東省釋出2022年粗鋼產量調控方案並要求壓減10%粗鋼產量◕✘·,粗鋼全年產量不超過2021年全年產量7650萬噸↟↟☁。據調研◕✘·,山東地區鋼廠表示方案明確要求2022年粗鋼全年產量不超過7650萬噸◕✘·,但方案並未明確壓減產量的具體比例和幅度◕✘·,最終調控目標會根據國家正式下達的調控任務再進行調整↟↟☁。部分鋼廠表示◕✘·,如果按照10%的調控比例◕✘·,山東省粗鋼產量全年將同比減少765萬噸↟↟☁。2022年1-5月份山東省粗鋼產量2957萬噸◕✘·,同比去年減少805萬噸◕✘·,減少了21.41%◕✘·,山東省粗鋼年同比產量實際壓減比例或將大於10%↟↟☁。

江蘇部署粗鋼產量壓減工作↟↟☁。要求江蘇省鋼鐵企業粗鋼產能按照2016年備案的產能計算◕✘·,所有的省內鋼鐵企業產能利用率不超過120%↟↟☁。按照壓減要求所有鋼鐵企業原則上減量不低於5%◕✘·,部分規範企業可以不壓減產量◕✘·,各地根據本地區實際情況做調整↟↟☁。

江蘇省2021年粗鋼產量11924.95萬噸◕✘·,按照最低5%計算2022年江蘇省至少需要壓減粗鋼產量596.25萬噸↟↟☁。其中2021年1-5月份完成粗鋼產量5471.53萬噸◕✘·,2022年1-5月份完成粗鋼產量5078.26萬噸◕✘·,同比減少393.27萬噸◕✘·,那麼2022年62月份江蘇省整體粗鋼產量需繼續壓減202.98萬噸以上◕✘·,月均29萬噸↟↟☁。

以上分析可知◕✘·,後期粗鋼產量壓減工作壓力將明顯減少◕✘·,因為當前已經實現粗鋼產量的大幅下降↟↟☁。同時◕✘·,由於廢鋼供應緊張的問題◕✘·,加上電爐利潤的減少較多◕✘·,短流程產量會有一定的回落◕✘·,長流程產量則可能繼續保持在相對高位↟↟☁。

三₪☁▩、庫存分析

淡季特徵明顯◕✘·,庫存去化緩慢↟↟☁。今年鋼材庫存呈現不同於往年的兩個特點◕✘·,一是3月份庫存最高值較往年相比較低◕✘·,二是庫存去化曲線震盪走平◕✘·,去化速度大大降低↟↟☁。庫存絕對值較低◕✘·,主要是因為上半年供應端的減量造成的↟↟☁。雖然2020年因疫情第一年原因庫存去化速度也變慢◕✘·,但庫存絕對值仍然較高◕✘·,因當時供應端尚未有明顯減量↟↟☁。庫存去化平緩則是由於終端需求走弱造成旺季不旺◕✘·,疊加部分城市因疫情防控影響開工◕✘·,表觀需求大幅走低↟↟☁。

截至6月24日當週◕✘·,螺紋鋼社會庫存₪☁▩、熱卷社會庫存◕✘·,以及鋼材社會庫存水平均升至同期歷史最高位◕✘·,熱捲鋼廠庫存保持低位◕✘·,高庫存帶來的壓力不容忽視↟↟☁。雖然當前鋼材產量不高◕✘·,但基於弱需求₪☁▩、低成交的現狀◕✘·,庫存資料不降反增↟↟☁。

當前表觀需求相比往年表現偏弱◕✘·,6月17日當週表需降至280.54萬噸的水平◕✘·,是今年3月份以來的新低◕✘·,遠不及近三年同期水平↟•│◕:2021年為365.98萬噸◕✘·,2020年為413.58萬噸◕✘·,2019年為359.12萬噸↟↟☁。同時也創下了六年來的同期低點↟↟☁。可見今年需求端表現極度低迷↟↟☁。當前周度表需若能回升至300萬噸上方◕✘·,則對行情有所提振◕✘·,同時能帶動庫存走向去化趨勢↟↟☁。

四₪☁▩、螺紋需求分析

房地產用鋼需求回落明顯◕✘·,價格受到拖累↟↟☁。2022年房地產市場延續了去年以來的弱勢局面◕✘·,銷售₪☁▩、投資₪☁▩、施工₪☁▩、新開工₪☁▩、拿地等資料全面回落◕✘·,下行壓力持續加大↟↟☁。統計局公佈2022年1-5月全國房地產相關資料◕✘·,1-5月房地產銷售面積5.07億平◕✘·,同比-23.6%◕✘·,房地產銷售金額4.83億元◕✘·,同比-31.5%;新開工面積5.16億平◕✘·,同比-30.6%;竣工面積2.34億平◕✘·,同比5.3%◕✘·,開發投資額5.21萬億◕✘·,同比-4.0%;到位資金6.04萬億◕✘·,同比-25.8%↟↟☁。

銷售方面◕✘·,疫情影響緩解使得5月商品房銷售邊際略有好轉◕✘·,但市場總體仍未企穩◕✘·,銷售仍處於底部區間↟↟☁。在這種情況下◕✘·,政策調控力度加大↟↟☁。在4月底召開的中央政治局會議上◕✘·,政策釋放出較多積極訊號◕✘·,會議提出◕✘·,要堅持房子是用來住的₪☁▩、不是用來炒的定位◕✘·,支援各地從當地實際出發完善房地產政策◕✘·,支援剛性和改善性住房需求◕✘·,最佳化商品房預售資金監管◕✘·,促進房地產市場平穩健康發展↟↟☁。尤其是因城施策使得各地開啟政策調控空間↟↟☁。5月份以來◕✘·,包括鄭州₪☁▩、南京₪☁▩、杭州₪☁▩、蘇州等城市均採取了一定的放寬措施◕✘·,使得房屋銷售氛圍好轉↟↟☁。同時◕✘·,5月以來全國信貸政策進行了兩次調整↟↟☁。一是5月15日將首套房按揭利率下限調整為LPR-20bp◕✘·,調整後廣州₪☁▩、深圳₪☁▩、天津₪☁▩、濟南₪☁▩、青島₪☁▩、鄭州₪☁▩、蘇州₪☁▩、昆明₪☁▩、重慶₪☁▩、瀋陽等20城按揭利率向下限靠攏↟↟☁。二是5月20日單獨下調5年期LPR◕✘·,調整後北上廣深四大一線城市部分銀行按揭利率均完成下調↟↟☁。政策發力下◕✘·,部分割槽域市場熱度有所恢復↟↟☁。

投資方面◕✘·,當前土地投資和施工投資仍然低迷◕✘·,投資持續承壓↟↟☁。由於銷售的低迷◕✘·,本就資金壓力大的房企無法從銷售端獲取資金◕✘·,房企資金回籠不暢◕✘·,緊張的資金面未有改善◕✘·,無法形成良性資金迴圈◕✘·,後續投資仍將持續承壓↟↟☁。

土地市場方面仍持續降溫↟↟☁。土地投資下降主要受到市場銷售持續低迷◕✘·,疊加房企持續暴雷影響◕✘·,資金壓力下企業進行土地投資的意願和能力都不足↟↟☁。

銷售端提振政策傳導到地產鏈條的施工端◕✘·,需要經歷的過程是◕✘·,銷售好轉◕✘·,房企資金狀況好轉◕✘·,施工建設改善◕✘·,拿地與新開工好轉◕✘·,最終帶動地產端鋼材消費↟↟☁。這個從銷售傳導到開工的過程至少需要2-3個季度的時間◕✘·,因此房地產市場銷售企穩可能會在四季度◕✘·,最終用鋼需求增加可能會在明年上半年↟↟☁。

基建發力◕✘·,政策託底↟↟☁。2022年5月◕✘·,新增專項債再迎發行高峰↟↟☁。穩增長政策指引下◕✘·,2022年1-3月新增專項債發行放量明顯◕✘·,4月發行有所放緩◕✘·,但5月再迎發行高峰◕✘·,單月發行規模大幅提升至6319.6億元↟↟☁。2022年1-5月地方債合計發行3.32萬億元◕✘·,明顯多於2021年同期的2.55萬億元↟↟☁。從2022年5月新增專項債的投向來看◕✘·,以專案收益專項債為例◕✘·,基建類投向的專案收益專項債規模為2730.83億元◕✘·,佔比76.0%;其餘的則投向了棚改專項債₪☁▩、工業/產業園區專項債₪☁▩、社會事業專項債↟↟☁。從2022年1-5月份來看◕✘·,有71.7%的專案收益專項債投向基建領域◕✘·,較2021年同期的62.7%有所提升↟↟☁。專項債的高速發行帶動了上半年基建投資增速大幅改善◕✘·,1-5月基建累計投資增速上行至8.16%↟↟☁。

2022年5月30日全國財政支援穩住經濟大盤工作視訊會議指出◕✘·,“確保今年新增專項債券在6月底前基本發行完畢◕✘·,力爭在8月底前基本使用完畢”↟↟☁。在政策指引下◕✘·,6月新增專項債發行或再創新高↟↟☁。如果分別按照至6月底新增專項債發行完成全年限額90%和100%來測算的話◕✘·,6月新增專項債發行規模將分別達12511.5億元和16161.5億元↟↟☁。

五₪☁▩、鋼材進出口分析

鋼材進出口或將走弱↟↟☁。海關總署資料顯示◕✘·,2022年5月中國出口鋼材776萬噸◕✘·,同比增加47.25%;1-5月累計出口鋼材2591萬噸◕✘·,同比下降16.2%↟↟☁。5月中國進口鋼材80.6萬噸◕✘·,同比下降0.3%;1-5月累計進口鋼材498萬噸◕✘·,同比下降18.3%↟↟☁。

由於地緣衝突矛盾◕✘·,國內外價格差異的變化已成為影響我國鋼材進出口的一個主要因素↟↟☁。在戰爭爆發之初◕✘·,世界鋼材的供求關係出現了嚴重的失衡◕✘·,國內外的價格差距持續迅速的拉大↟↟☁。從3月份起◕✘·,熱卷₪☁▩、鋼坯等出口資源接單量大幅增長◕✘·,根據生產排產週期和物流因素的影響◕✘·,5月份出口較為集中◕✘·,出口數量激增◕✘·,板材出口量創歷史新高◕✘·,鋼坯出口量創2008年以來次高水平↟↟☁。但自4月份起◕✘·,特別是5月份以後◕✘·,由於主要經濟體通脹居高不下◕✘·,國內外需求總體疲軟◕✘·,加上國際供應鏈恢復◕✘·,國內外鋼鐵價格差距逐漸縮小◕✘·,國內資源出口的競爭力下降◕✘·,接單量減少↟↟☁。隨著海外經濟下行壓力加大◕✘·,對於國內鋼材需求有限◕✘·,我國的鋼鐵出口在後期或將承壓回落◕✘·,進口將維持在低位↟↟☁。

六₪☁▩、後市分析

綜合分析認為◕✘·,下半年鋼材市場將面臨著供需雙減格局◕✘·,價格重心將有所下移↟↟☁。供給端整體壓力減輕◕✘·,粗鋼減量政策和鋼廠主動減產將帶來產量的下滑↟↟☁。需求端淡季拖累行情走勢◕✘·,房地產市場依然疲弱◕✘·,基建相對支撐部分用鋼需求↟↟☁。但基建部分增加的用鋼需求不足以彌補房地產市場減少的用鋼需求↟↟☁。庫存去化並不順暢◕✘·,金九銀十階段庫存或可加快去化↟↟☁。因此◕✘·,預計下半年鋼材市場價格重心或將進一步下移◕✘·,鋼廠利潤或有回升↟↟☁。策略方面◕✘·,單邊可考慮逢高沽空◕✘·,對沖方面則可考慮做多鋼廠利潤↟↟☁。風險點在於下半年穩經濟政策超預期◕✘·,使得終端需求表現好於預期↟↟☁。(徽商期貨)


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